海通证券:策略甜点62:主要经济体宏观周期和股市的分化-220929

时间:2022年09月29日 作者:
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  • 来源:海通证券
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谓诚(2022-12-08 22:45:38)

疫情已经可以算基本结束了,我觉得后续出医疗挤兑的概率很小,那么这里似乎可以看作是2019年的叙事逻辑延长线,但不一样的是,由18年的政策导向去杠杆,经过三年的时间变成经济体自发的去杠杆;今年或将开始人口的负增长,也意味着内需的天花板被焊死;E情对大众心理或多或少都留下了一些不可抹去的影响;过去通过房地产承接经济增长的逻辑需要被改造。

需要有一些大方向,来承接资本与经济的增长点,我们很难像美国输出可口可乐苹果、日本输出任天堂游戏那样的消费与文化扩张能力,我们的根基还是制造业。那我们在思路上很可能会借鉴90年代的德法,去为新兴国家提供廉价的火电、光伏、海上风电、储能到高压网络等完整的能源解决方案,以及高铁、高速公路等基建解决方案,同时售卖相关的低成本的制造业产品。这样就不必在渗透率触及天花板的大陆红海市场继续内卷。


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Matrix经纬之父(2022-12-08 22:39:45)

大摩分析师预计,印度将超过日本和德国,成为世界第三大经济体。

今年以来,印度基准股指标普 BSE Sensex 指数上涨超过6%,为全球市值1万亿美元规模及以上的主要股指中最大的。同期,MSCI新兴市场指数整体上涨23%,而MSCI国际全球指数下跌了18%。

分析师们认为,在过去十年里,印度已悄然成为新兴市场中的佼佼者;未来,印度可能会从西方制造业的外包业务中继续盈利。

这相比人们以往对印度的评价简直是惊人的逆转——印度股票常年以垃圾股而闻名,其经济持续表现不佳。但摩根士丹利分析师 Ridham Desai 在上周日的一份报告中指出,这种评价是不公平的。

Ridham 在报告中写道:

印度将超越日本和德国,成为世界第三大经济体和股票市场,其GDP超过7.5万亿美元,股票市值将达到10万亿美元。

未来10年,印度有望推动约五分之一的全球经济增长。许多投资者认为印度是一个令人失望的市场,但我们认为它演绎了一个典型的“自救”故事。

我们相信印度可以继续表现出色,它是世界上少数几个从人口统计学、数字化、脱碳和去全球化的破坏性的全球趋势中受益的国家之一。

Ridham 一直十分看好印度市场。在早些时候的报告中他就提到,在外包、制造业投资、能源转型和先进数字基础设施的推动下,印度具备了经济繁荣的条件。这些推动因素将使印度在本十年结束前成为全球第三大经济体和第三大股票市场。

Ridham 承认可能会出现一些意外,比如全球经济衰退、混乱的国内政治、政策失误、劳动力短缺和能源价格飙升等将对印度造成严重打击,但他仍然认为,到2031年,印度的人均GDP将增加一倍以上,达到5242美元;印度中产阶级家庭的数量将增加到1.65亿,富裕家庭将增加五倍,达到2500万。

对于具体看好印度的理由,Ridham 展开说道,第一,由于离岸外包业务的激增,印度在全球出口中的份额可能会增加。随着全球企业的CEO们开始适应在家工作,疫情会增强印度作为全球办公室的吸引力。印度作为世界工厂的吸引力也越来越强,其中包括政府激励措施,以摩根士丹利多极世界理论的趋势等等。

第二,印度正在追求一种独特的数字经济模式。印度创建了一个名叫 IndiaStack.Global 的API系统,允许政府、企业、初创公司和开发人员利用独特的数字基础设施来解决印度在实现无纸化、无纸化和无现金服务交付方面的难题。印度总理莫迪表示,印度向全球公共数字产品库提供的服务将帮助印度成为有巨大人口规模的国家数字转型的领导者。

Ridham 认为,数字革命已经改变了印度处理文件、投资和支付的方式,现在又将改变其贷款、消费和保险的方式。由于私人信贷占印度GDP的57%,印度的信贷繁荣指日可待。

第三,印度的能源消费和能源来源正在发生翻天覆地的变化,并带来了广泛的经济效益。根据 Ridham 的估计,在未来十年,印度的人均能源消费可能会增加60%,达到每天约1450瓦,其中三分之二的增量供应来自可再生能源。

Ridham 认为,这一转变将有利于印度的贸易环境,带来约7500亿美元的能源资本支出,并且随着进口能源占GDP比重的下降,这最终会降低印度整体通胀的波动。

但高盛却持相反看法。高盛预计,明年印度股市的表现将相对不佳,亚洲股市的龙头地位将从印度和东南亚转移到到中国、韩国等市场。


Matrix经纬之父(2022-12-08 22:39:20)

全球集装箱航运的拥堵明显正在消退,但这可能是个需要警惕的迹象,警示着全球贸易正在放缓。

继各主要经济体纷纷发布最新月度贸易数据后,德国五大权威经济研究所之一基尔世界经济研究所近期更新了11月的基尔贸易指标,数据显示与上月相比,根据价格和季节性影响进行调整后,全球贸易大幅下降2.4%。

其中,“欧洲经济火车头”德国对外贸易前景黯淡,11月出口下降3.7%,进口增长0.5%。欧盟整体贸易表现也疲软,11月出口略增长1.0%,进口下降3.2%。

基尔贸易指标负责人斯塔默 (VincentStamer)表示:“尽管材料瓶颈正在缓解,德国工业继续受益于大量积压的订单,但德国外贸总体前景并不乐观。”

“这表明德国在全球市场降温中的困境。能源价格上涨似乎也在影响德国的国际竞争力。全球贸易总体下滑也可能与10月的强劲势头形成反作用,在无处不在的经济衰退担忧下,全球贸易无法做到毫发无损。”斯塔默表示。

此前,WTO已经在10月的最新全球贸易展望预测,由于多重冲击对全球经济造成压力,预计全球贸易在2022年下半年失去动力,并将在2023年保持低迷。

全球集装箱航运拥堵正显著下降

基尔贸易指标是基于对船舶运动数据进行实时评估的指数,记录全球500个港口的抵港和离港船舶数据,从吃水信息中推导出集装箱船的有效利用情况。优点是速度快于其他贸易指标,且统计误差相对较低。

在集装箱航运拥堵率方面,该指数显示,由于11月贸易低迷,全球集装箱航运拥堵情况正在显著下降。

目前,全球8%的运输货物仍处于拥堵状态,此前的峰值出现在2021年底,彼时近14%运输货物处于拥堵状态,当下集装箱拥堵的比例已经连续第2个月迅速下降了,同时这也反映出各经济体的贸易疲软现象。

北美西海岸两大门户港口11月的最新数据还未出炉,不过在9-10月,加利福尼亚州洛杉矶港和长滩港的集装箱吞吐量持续暴跌,洛杉矶港执行董事塞罗卡(GeneSeroka)将10月称为自2009年以来“最安静的10月”。在其发布的数据中,10月长滩港集装箱吞吐量同比下降16.6%,洛杉矶港同比下降25%。

牛津经济研究院经济学家斯拉特(AdamSlater)的研究也显示,在美国,西海岸港口的集装箱船数量较去年底的高峰期大幅下降。

“一方面,这代表了拥堵的缓解和正常化,集装箱运价恢复到疫情前水平也表明了这一点。但另一方面,自8月以来,美国西海岸港口船舶数量下降的速度再次加快。”斯拉特对第一财经记者表示。

近期联合国贸发会议(UNCTAD)在发布的《2022年世界海运发展评述报告》中预计,今年全球海运贸易量增长将放缓至1.4%,并在2023年维持该水平。2021年,全球海运贸易量增长了3.2%。

未来,在2023年至2027年期间,预计全球海运贸易量年均增长率为2.1%,低于此前30年中3.3%的平均增长率。

更多证据显示全球贸易放缓

基尔贸易指标中,中国和美国的贸易指数与上月相比变化都不算太大,1月美国出口上涨0.8%,进口降低0.8%,中国出口降低0.1%,进口增长0.1%。

俄罗斯的贸易情况则波动较大,11月出口增长4.8%,进口降低4.4%。基尔贸易指标并显示,俄罗斯设法扩大了与土耳其等的贸易。

可以看到,黑海的新罗西斯克港口以及符拉迪沃斯托克港口在11月的集装箱进港量显着增加。相比之下,俄罗斯对欧贸易至关重要的圣彼得堡港几乎没有集装箱船停靠。

如前所述,基尔贸易指标中,德国11月出口下降3.7%,进口增长0.5%。

近期德国联邦统计局发布的数据显示,经工作日和季节调整后,10月德国商品出口额和进口额环比分别下降0.6%和3.7%。此外,10月德国对欧盟成员国出口额和进口额环比分别下降2.4%和3.0%;对欧盟以外国家和地区的出口额环比上升1.6%,进口额环比下降4.3%。

德国批发和外贸协会负责人扬杜拉表示,德国外贸正蒙上阴影,尤其进口的疲软表明外贸引擎开始出现问题。

斯拉特对第一财经记者表示,目前亚洲的贸易趋势看起来特别疲软,与此同时,美国、加拿大和英国等经济体的出口表现较好,而在主要的欧盟经济体中,值得注意的是德国近期的出口增长最为疲软。

此前,WTO发布最新货物贸易晴雨表,显示2022年的最后几个月以及进入2023年后,贸易增长可能会放缓。分项看的话,出口订单指标、空运指标等都已经疲软。

WTO并预测,2022年全球商品贸易量将增长3.5%,而2023年全球商品贸易量将仅增长1.0%,远低于此前估计的3.4%。

斯拉特的研究则更保守一些。“我们现在的基线预测是 2023年全球货物贸易将下降 0.2%,与六个月前相比大幅下调。”斯拉特表示,“经济衰退在亚洲尤其明显,我们预计这也将受到美国和欧洲进口疲软的影响。”

“在行业层面,消费品、IT产品和中间产品的贸易走势疲软,这部分反映了消费者需求转向服务的现象。”他解释道,“我们对贸易的基线预测与 1981年、1992年和 2001年等全球经济衰退年份出现的衰退相似,一个主要的下行风险是与投资相关的。”

同时,一个关键因素是重要领先指标的恶化。“世界贸易量和港口交通量的月度数据表明,贸易自4月至5月以来趋于平稳,但由于基数效应,仍继续以可观的同比增长率增长。但我们看好的一些领先指标则更为消极。”斯拉特说,“我们用于调查的贸易指标领先实际贸易趋势2-3个月,自5月以来已经急剧下降。从历史上看,这与贸易以每年1.5%左右的速度萎缩是一致的。”


Matrix经纬之父(2022-12-08 22:30:28)

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美国高举镰刀,2023年将会有更多的国家倒下,这并非危言耸听。那么中国到底又会怎么样呢?这期节目对你非常重要,一定要收藏起来慢慢看,又或者转发给你身边的朋友们,让他们提前做好准备和规则。

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疫情三年了,再加上国际大环境不稳定、美元加息等一系列因素的影响,这几年我们很多人都在勒紧裤腰带过日子。2022年马上就要结束了,我们也很希望这个年快点结束,2023年迎来新的机会和希望。

但是我在这里可以先告诉你的是,明天全球经济依然不容乐观,甚至还会有更多的国家倒下。

首先我们先来说一说,在这一轮的美元“潮汐运动”当中,今年全球有多少国家跌入了所谓的“中等收入陷阱”当中?即使是发达国家也难免被美国收割。

由于美元持续加息,韩国的一系列经济指标已经迅猛下降到与亚洲金融危机和2008年美国金融海啸以来相当的水平。有经济专家就表示,韩国正在酝酿一场金融风暴。

现在日本财富被美元收割近半,有专家说,日本或将二次上演“广场协议”,甚至可能会失去下一个三十年,日本经济或将由富变穷,失去发达国家的标签。

除此之外,英国的股市、债市、汇市齐齐下跌。英国股市在短短三个星期内就迎来连环大跌,5000亿市值人间蒸发了。由于美元加息带来的连锁反应,现在英国的养老金基金也正面临着爆仓的风险。

就连一贯以中立国形象自居的瑞士也传来了瑞信银行可能破产的传闻。迫于无奈,瑞士央行就和美联储紧急进行了超过200亿美元的货币互换,进行江湖救急。

还有就是欧洲的大哥大-德国9月份CPI同比上涨10.0%,自1951年以来首次达到两位数水平。世界银行认为一个国家的通胀率如果超过10%,就会滑入无可避免的恶性通胀。

德国9月份制造业PMI数据也整体回落并显著低于荣枯线,这说明德国经济也正在加速下滑,德国经济不仅已经陷入滞胀周期并且衰退趋势非常明显。

德国都这样了,整个欧洲又能够好到哪里去?现在欧元兑美元汇率创下了20年来的新低。由于汇率下跌,仅三月份一个月,欧洲股票基金外流达270亿美元,截止到9月份,这个数字飙升到830亿美元,相当于斯里兰卡一整个国家的GDP。

现在欧洲的资本裹挟着欧洲的实体工业都跑往美国了,可谓被美国收割得不轻啊!另外,北溪管道被毁后,美国输送的天价能源也够欧洲喝一壶的了。

以上说的还是发达国家,毕竟这些国家再困难他们还可以展期,也可以低利率借新还旧,甚至还可以进行央行之间货币互换来解决经济危机,要苦可就苦了那些新兴发展中国家了。

斯里兰卡成为了美元加息下今年第一个倒下的国家。

现在越南就有63万人口受到制造业的影响而裁员,房市、股市、汇市、债市重重下跌。目前越南的所有外部债务总额约为1805亿美元,达到了该国际储备资产比例的198.5%,真的是负债累累啊!

印度也迎来了大麻烦,卢比兑美元一度跌破80:1,卢比贬值的幅度是有史以来的第一次。截止到目前,印度的外债总额也已经超过了6200亿美元,其中2670亿美元将在未来9个月到期需要偿还。而印度目前大约还有5880亿美元的外汇储备,降幅达到了8%,是近14个月以来的最低水平。

还有就是像南非、阿根廷、土耳其、缅甸、巴基斯坦、秘鲁、捷克、波兰、埃及、蒙古国等国也纷纷面临着债务违约风险。

可以这样说,在过去的这段时间,美国高举镰刀,让10多个国家陷入债务困窘,有30个国家处于高风险状态,这个数量占到了低收入国家的55%。

此时有人就会说了,那么中国怎么样呢?在过去几年,可以说中国是受全球经济影响最小的国家。之前我就说过,美元加息很难收割中国的财富。

根据数据显示,2021年,中国出口折合人民币21万亿元,同比增长21%,贸易顺差43681亿元,比上年增长7344亿元。2022年仅上半年,我国贸易出口19.8万亿元,同比增长9.4%,年末出口额有望达到30万亿元。

另外,2021年,中国全年通胀率3.13%,相比美国动辄7%,可以说毫无压力。还有就是人民币兑美元汇率现在也已经下降到7以下了。

通过这些数据我们可以看出中国经济发展还是相当稳健的,也是在美元加息潮下,受影响最小的国家,这在国际大环境不稳定的情况下是非常难得的。

但是这并不代表我们没有发展的压力。根据国家统计局发布的数据显示,初步核算,前三季度国内生产总值为87万亿元,按不变价格计算,同比增长3%,比上半年加快0.5个百分点。

但是今年我国设定的GDP增长目标为5.5%。这也就意味着,今年的经济增速离我们的预期还是挺远的。这也是大家都感受到今年钱不好赚的原因。

但是这一切都即将要过去了,2022年马上就要翻篇了,那么在新的一年里全球以及中国经济又会怎么样呢?

光大证券首席宏观经济学家认为:美联储激进加息已进入尾声,全球通胀预计到2024年回归正常。

高盛的经济学家警告说:投资者应该为利率继续攀升到2023年5月做好准备,别指望明年任何降息行动,同时上调了2023年美联储加息次数,预测为5次。

特斯拉CEO马斯克也在推特上表示:经济衰退将会持续到2024年春天。

看到没有,大家都把这次全球经济衰退周期的时间转折点指向到了2024年。这也就意味着2023年,美元还会继续加息,全球的日子仍然不好过。

因为如果美元再次加息,那些新兴国家以美元计算的外债将会进一步扩大,债务违约的风险进一步加大;其次,由于美元撤离新兴市场,这些国家的股市、汇市也将会迎来进一步的下跌,本土的制造业也会受到重创。

根据联合国数据显示:由于俄乌冲突、美元加息,可能会使较贫穷国家发生动荡,导致70多个国家步斯里兰卡的后尘发生债务违约。

而根据国际金融协会发布的《全球债务监测》报告显示:2021年全球债务总额首次突破300万亿美元,达到了303万亿美元,创下历史新高,债务占全球 GDP 比重为351%,预计到明年2023年,将会有越来越多的国家集中爆发债务危机!

我们再来说一说中国。

中国由于工业实体强劲、人民币国际地位提升,以及汇率稳定等因素,自今年以来欧洲对中国的投资就一路上涨了120%之多,2023年中国依然是全球资本最大的避风港。

中信证券首席经济学家表示:预计2023年中国经济有望实现5%左右的增长,宏观政策方面,明年财政政策或将更加积极,货币政策则维持偏松基调。其预测显示,2023年一至四季度,GDP同比分别增长3.0%、7.5%、4.3%、5.1%。

同时他还指出,根据《2035年远景目标的建议》当中提出的2035年人均国内生产总值翻番的目标,未来15年中国平均增速需要达到4.7%-4.8%,因此在没有超预期疫情冲击的情况下,5%对政府来说是经济增长的底线。

中信证券宏观经济首席分析师也认为:2023年国际环境面临挑战,全球经济下行压力加大,衰退风险抬升;中国宏观经济将会迎难而上,经济增速有望在全球主要经济体当中处于相对领先的水平。

最后我来总结下,那就是2023年全球经济下行压力更大,很多国家的日子都不好过,唯独中国经济一家独好。但是我们也不要掉以轻心,毕竟风险还是无处不在的。所以,2023年我们还是要以稳为主。

最后送给大家一句话来结尾:2023年,我们要高筑墙,广积粮,缓称王。


原标题:海通证券-策略甜点62:主要经济体宏观周期和股市的分化-220929
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