申万宏源:宏观周报·第171期:房票安置的宏观逻辑与来龙去脉-220624

时间:2022年06月24日 作者:,
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  • 来源:申万宏源
  • 类型:宏观经济
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申万宏源:宏观周报·第171期:房票安置的宏观逻辑与来龙去脉-220624的第一页缩略截图

摘要:产销售仍难以大幅反弹,更深层次的问题仍待县域下沉式、城市群连片式的更平衡的城镇化进程解决,以释放地产中长期需求。国常会:促进汽车更新消费,进一步释放汽车消费潜力,或增加汽车相关消费2000亿。6月22日,国常会将促消费摆在了更加突出的地位,指出“消费是经济的主拉动力,是当前推动经济运行回归。”

1. 本周关注:“房票安置”的宏观逻辑与来龙去脉6月以来,个别二线城市与较多三线城市集中性出台针对棚户区改造环节的“房票安置”政策,目前已有郑州、南京溧水、浙江温州等十个城市或地区密集出台政策,且近一周明显加速,引发市场高度关注,本文从宏观逻辑出发厘清“房票安置”前因后果与潜在影响。

2. 一、什么是房票安置?针对棚改拆迁补偿环节,征收人以出具房票的方式,代替货币或实物补偿,被征收人凭借房票向参与房票安置工作的房地产企业购买商品房,为鼓励被征收人使用房票,采取政策性奖励、契税减免、限购放宽等措施。

3. 二、棚改补偿的前因后果:15年开始的供给侧改革中“去库存”主要工作为化解商品房库存,棚改大面积铺开,并采取PSL、土地出让收入支持货币化安置的方式,较明显的拉动二三线以下地产销售。

4. 但人口净流出、人均居住面积已较高的背景下,本地地产需求难以消化大规模的棚改货币化补偿,货币资金外流进入一线和强二线城市,推升一线城市房价泡沫,加剧房地产市场分化风险,于18年后逐步叫停。

5. 三、本轮“房票安置”的核心导向:2月中旬以来因城施策持续加码,一二线地产销售已积极回温、但三线及以下迟迟回补较慢,为拉动三线及以下疲弱的地产销售、同时避免“货币化安置”加剧房地产市场地域间分化风险,房票安置应运而生。

6. 四、“房票安置”财政资金何来?房票用于指定房地产开发企业的模式,或意味着通过确定性拉动对应地产销售而激发房企购地积极性,仍是以土地出让收入弥补,棚改货币化逐步被叫停后PSL规模压降、动用概率小,且银行间流动性充裕、无需增加基础货币投放。

7. 五、后续潜在影响:可适度拉动目前疲弱的三四线地产销售,但考虑到三四线城市人口净流出、人均居住面积已较高的长期逻辑,以及今年棚改套数压减、商品房库存相较15年明显偏低的短期因素,预计三四线地产销售仍难以大幅反弹,更深层次的问题仍待县域下沉式、城市群连片式的更平衡的城镇化进程解决,以释放地产中长期需求。

8. 国常会:促进汽车更新消费,进一步释放汽车消费潜力,或增加汽车相关消费2000亿。

9. 6月22日,国常会将促消费摆在了更加突出的地位,指出“消费是经济的主拉动力,是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点,促消费政策能出尽出”,汽车作为单一最大消费品和疫情中冲击最明显的行业,“要进一步释放汽车消费潜力”。

10. 一是活跃二手车市场,促进汽车更新消费。

11. 二是支持新能源汽车消费,“考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策年底到期后延期问题”。

12. 三是完善汽车平行进口政策,有序发展汽车融资租赁,支持停车场等建设。

13. 国常会预计“政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元”。

14. 前期车辆购置税减免对汽车消费的促进已经开始显现,乘联会预计6月狭义乘用车销售同比或上行32.4个百分点至15.5%。

15. 随着政策的逐渐落地,可以预期未来两年的部分居民购车需求将有效提前至今年实现,今年下半年汽车消费或成为稳定居民消费的一大来源。

16. 上周高频数据和政策回顾:地产销售改善加快,上海复产加速。

17. 1)消费:乘联会预计6月狭义乘用车零售同比增长15.5%。

18. 5月国内手机出货量同比降幅收窄24.8个百分点至-9.4%。

19. 2)地产:因城施策持续加码、聚焦财政资金补贴购房税款,30大中城市商品成交面积三年平均增速回升6.5个百分点至5.3%,今年以来首次转正。

20. 3)通胀:国常会进一步部署确保全年粮食丰收。

21. 4)供给:上海全社会用电量已恢复至去年同期的92.48%,规模以上企业的用电已恢复至去年同期水平的99.59%。

22. 5)货币与流动性:留抵退税持续投放,临近月末DR007有所上行。

23. 6)财政:至6月底已发和计划发行新增专项债累计3.4万亿。

24. 7)汇率:复工复产持续推进,人民币小幅升值。

原标题:申万宏源-宏观周报·第171期:房票安置的宏观逻辑与来龙去脉-220624
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