1. 本报告导读：坤恒顺维（688283.SH）是国内核心无线信道仿真仪供应商，打破了国内无线电测量仪器行业高端产品国外企业垄断局面。

2. 公司2020年实现营业收入1.30亿元，归母净利润4487.05万元。

3. 截至2022年1月21日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为52.93倍（剔除美股上市公司是德科技、美国国家仪器）。

4. 摘要：公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司聚焦于长期由国外企业垄断、国内企业少有涉足的无线电测试仿真仪器高端产品领域，无线信道仿真仪等产品核心技术指标或性能已接近甚至超过国外同类产品。

5. 凭借较强的技术优势，公司与中国移动、华为、中兴、爱立信、大唐等移动通信运营商和设备制造商建立了稳定的业务合作关系，国产替代空间广阔有望带动公司业绩进一步提升。

6. （2）公司本次公开发行股票的发行总量为2100万股，占公司发行后总股本的比例为25%。

7. 公司拟投入募集资金总额2.92亿元，募集资金将在现有业务基础上，提高公司研发能力。

8. 主营业务分析：公司无线信道仿真仪收入快速提升带动公司业绩呈稳步增长态势，下游需求稳定叠加国产替代空间充足有望推动公司进一步发展。

9. 2018-2020年，公司营业收入分别为0.57、1.05和1.30亿元，营业收入持续提升。

10. 公司聚焦于高端无线电测试仿真仪器，毛利率整体保持60%以上较高水平。

11. 公司目前投入研发项目较多，研发费用率保持增长态势，销售费用率随着业务规模的扩大出现小幅下滑。

12. 行业发展及竞争格局：无线电测量仪器行业在欧美发达地区技术水平高，亚太地区技术水平稍逊，平台化、模块化是未来发展的必然趋势。

13. 全球无线电测量仪器行业市场规模不断扩大，亚太地区需求增长最快。

14. 根据灼识咨询的分析数据显示，2019年中国信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪、综测仪、示波器的市场规模为123.11亿元，预计在2024年市场规模达到236.8亿元，期间年均复合增长率将保持在13.98%。

15. 国内无线电测量仪器行业高端产品国外垄断，中低端产品竞争激烈。

16. 随着我国无线电领域技术发展，国内厂商与发达国家厂商的差距逐步缩小，甚至部分技术领先国外，国产替代空间广阔。

17. 可比公司估值情况：公司所在行业“C40仪器仪表制造业”近一个月（截至2022年1月21日）静态市盈率为39.33倍。

18. 根据招股意向书披露，选择创远仪器（831961.BJ）、是德科技（KEYS.N）、美国国家仪器（NATI.O）作为可比公司。

19. 截至2022年1月20日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为52.93倍（剔除美股上市公司是德科技、美国国家仪器）。

20. 风险提示：1）未来业绩面临增长瓶颈的风险；2）贸易摩擦导致公司产品所用关键核心器件进口风险。