中信期货:固定收益周报-国债-:国债期货市场存在“春节效应”吗?-220124

时间:2022年01月24日 作者:
  • 格式:pdf
  • 大小:1.1M
  • 页数:共14页
  • 来源:中信期货
  • 类型:期货研究
  • 评级:
(以下内容从中信期货《固定收益周报(国债):国债期货市场存在“春节效应”吗?》研报附件原文摘录)
  债市观点: 央行降息落地以及央行发布会强调货币政策工具箱进一步打开,确认宽货币基调。同时,高频数据看经济企稳还未得到充分验证,宽信用效果仍处于观察期。因此,债市整体氛围偏多。但由于此前市场对于降息已经积极计价, 降息进一步落地后, 10 年期国债收益率已经逼近 2.7%,继续追涨的安全边际也在压缩。从国债期货市场来看,降息后持仓量反而出现一定下降,且从席位跟踪来看,降息落地前积极做多力量的平仓意愿较强,降息落地后多头加仓席位分散,我们认为,这一定程度也体现了市场相对谨慎不持续追多的意图。因此,我们建议投资者单边追多需要相对谨慎,但由于尚未处于市场反向, 过于逆势做空建议等待信贷超预期、 地产需求企稳或美联储加息超预期等信号出现。
  期市关注: 上周国债期货不同品种合约的持仓量之间出现明显分化。 T 主力合约持仓量大幅下降约 7200 手,而 TF 和 TS 主力合约的持仓量则快速上升,分别增加约 7000手和 5500 手。国债期货不同品种合约持仓量的变化和分歧可能也反映了当前宽货币环境下宽信用仍有一定担忧的交易逻辑。 在当前市场宽货币相对确定导致资金中枢偏低,而宽信用观察期长端存在一定纠结的情况下,持有现券,同时适当增加期货空头保护构成基差多头,在基差偏低的情况下,成本并不高,反而一旦市场出现情绪反向,前期过低的基差大概率会得到修复,基差多头会获得更好的收益。
  操作建议: 趋势策略: 建议交易性需求维持中性。 套保策略: 收益率和基差处于低位,国债期货套保优势体现且套保成本不高,后期若基差走阔,套保存在收益可能。 基差策略: 关注短期品种的 IRR 正套机会, 对于前期参与长期品种正套策略的投资者, 若IRR 持续下行,则可以关注提前平仓带来的获取 IRR 收敛的交易机会。 基差做阔可转向 06 合约。 曲线策略: 曲线以陡峭思路应对,但 TF 存在超涨风险,建议做陡适当规避 TF 合约。
  风险因子: 1) 经济继续下滑; 2) 疫情反复; 3)中美摩擦升温
原标题:中信期货-固定收益周报-国债-:国债期货市场存在“春节效应”吗?-220124
下载报告