华泰证券:基础材料行业Q4前瞻:建筑+与设计、建材龙头亮眼-220120

时间:2022年01月21日 作者:,
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摘要:预计Q4归母净利下行较多。玻璃:浮法玻璃吨毛利下降明显,光伏玻璃价格与成本压力增大21Q4浮法玻璃均价121.7元/吨,同/环比+14%/-21%,成本端纯碱均价同环比上涨97%/46%,价格端受终端地产需求下行拖累,导致盈利增速减缓,我们测算浮法玻璃行业Q4吨毛利同比下降30%左右。旗滨。”

1. Q4建筑+与设计、建材龙头表现亮眼,看好龙头利润韧性我们预计:1)建筑21Q4建筑+及设计咨询公司归母净利高增,分别受益于双碳带来的景气提升及内部改善、稳增长下基建及保障房前端设计景气,预计同比+10%-30%,国际工程亦有不俗表现;2)建材21Q4浮法玻璃、玻纤业绩表现依然显著强于消费建材,但原料及能源成本上涨拖累增速,前者还受地产竣工需求停滞带来的价格下行,后者价格端依然保持强劲但粗纱价格涨幅分化,消费建材板块龙头抗风险能力强,拥有更高的盈利韧性,归母净利同比+15%-35%。

2. 展望后市,建议优选边际改善/抗风险能力强的低估值龙头,建筑推荐三联虹普/中国建筑/中国中铁/华阳国际,建材推荐北新建材。

3. 建筑:预计建筑+及设计咨询公司盈利高增我们预计2021年建筑央企归母净利普遍实现10%-15%同比增速,全年看大建筑内部提质增效带来盈利能力提升,稳增长的加速落地有望逐步反映到订单与归母净利层面;“建筑+”高景气持续,绿电与新材料建设板块亮眼,归母净利增长弹性较高,三联虹普Q4归母净利有望强劲。

4. 设计咨询类企业作为基建投资先行板块,稳增长/新基建/保障房等带来归母净利强势,预计Q4及21年归母净利同比+20%左右。

5. 装配式钢构因钢材价格维持高位,业绩压制较大。

6. 地方建筑企业Q4预计稳定,全年看受益于区域性基建高景气。

7. 装饰工程依然受地产影响,装修项目进展缓慢,预计Q4归母净利下行较多。

8. 玻璃:浮法玻璃吨毛利下降明显,光伏玻璃价格与成本压力增大21Q4浮法玻璃均价121.7元/吨,同/环比+14%/-21%,成本端纯碱均价同环比上涨97%/46%,价格端受终端地产需求下行拖累,导致盈利增速减缓,我们测算浮法玻璃行业Q4吨毛利同比下降30%左右。

9. 旗滨集团预计Q4归母净利同比增速较Q3下行,但有望维持+22%的同比增速。

10. 21Q43.0/2.0mm光伏玻璃均价28.0/21.3元/平米,同比-30%/-35%、环比+18%/+12%;成本端纯碱/天然气Q4同比上涨97%/52%,综合看我们预计行业单平盈利水平同比降幅或较Q3更大。

11. 我们认为具备规模和成本优势的龙头企业盈利韧性或相对较强,但成本及售价压力较大,预计福莱特Q4归母净利环比+6%。

12. 玻纤:粗纱价格涨势分化而电子纱/布价格松动,能源涨价拖累利润增速21Q4缠绕直接纱/SMC合股纱/喷射合股纱/G75电子纱/电子布均价同比+15%/+53%/+48%/+82%/+73%、环比+3%/+6%/+5%/-6%/-14%。

13. 粗纱价格整体维持环比上升趋势但价格景气度结构分化,高端纱较低端纱涨幅更高;电子纱、电子布环比有所下行,高价持续性较短。

14. 成本端,Q4重油/天然气价格同比+44%/52%,能源成本显著上涨成为压制行业盈利的主要因素。

15. 综合考虑Q4行业成本端上行压力较大,而价格维持高位,预计Q4吨盈利同比依然较高但环比约持平,但行业普遍拥有铂铑合金外售利润,预计非经常性收益较多。

16. 中国巨石与长海股份已发布业绩预告。

17. 消费建材:原料涨价压力依然显著,龙头彰显盈利韧性消费建材原料延续涨价,压制整体盈利中枢。

18. 防水/石膏板/涂料/五金/管材/减水剂原料价格Q4同比+31%/16%/37%/39~48%/0%~39%/13%,其中以涂料和管材中PVC管成本涨幅最大(37%/39%),防水成本涨幅亦较大,但东方雨虹Q4扣非归母30%+的同比增速,彰显龙头利润韧性。

19. 虽成本上涨较多,但坚朗五金规模效应持续/涨价逐步落地,预计Q4归母净利同比+27%。

20. 北新建材已发布业绩预告。

21. 我们认为地产政策端及成本压力延续改善,消费建材地产风险释放或已反映在股价中,估值及业绩有望修复,且保障房建设或形成补充,建议优选细分行业龙头及估值性价比高的二线。

22. 风险提示:基建及地产投资超预期下行;原料及能源涨价超预期。

原标题:华泰证券-基础材料行业Q4前瞻:建筑+与设计、建材龙头亮眼-220120
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