天风证券:农林牧渔2022年度策略:拥抱周期,播种未来-211215

时间:2021年12月16日 作者:,,,
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  • 页数:共75页
  • 来源:天风证券
  • 类型:行业分析
  • 评级:增持
(以下内容从天风证券《农林牧渔2022年度策略:拥抱周期,播种未来》研报附件原文摘录)
  1、养殖产业链:前瞻关注生猪养殖板块!
  1)中长期,猪价底部已现,预计明年Q2有望反转。当前养猪亏损严重且多数已持续4个月以上,真实产能出清幅度或超预期(农业农村部数据来看,推算自5月高点以来持续5个月下降,累计下降幅度超5%;涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从6月至10月底已出现连续的环比下降,累计去化程度已达到11.10%;天风农业100+份调查问卷,其结果显示70%以上的养殖户/场反馈能繁母猪较今年年初存栏高点去化在10%以上),即使考虑到淘三元留二元的情况,预计整体行业产能仍然以去化为主。此外,冬季为非瘟疫情高发期,养殖全面亏损下,饲料营养、动保防疫、猪场管理均有所下降,在目前猪群存栏密度仍然相对较高的情况下,冬季疫病发生风险敞口较大,若发生,则有望加速产能去化,届时猪周期反转有望提前到来。
  2)短期,多空因素博弈。季节性消费旺季提振需求,但冻肉库存预估仍较大,且10月以来猪价反弹部分压栏猪占比边际提升出栏均重、大猪仍在消化中,若短期反弹过高,有可能延缓产能去化节奏,需重点关注短期猪价反弹高度及养殖户产能情绪。标的关注上,重点是【温氏股份】(成长弹性高,资金储备充足)、【牧原股份】(具有成本优势,成长稳健),其次【新希望】、【天康生物】、【傲农生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【唐人神】、【中粮家佳康】等。
  2、种植产业链:把握种业重大变革机遇期!
  1)2021年11月12日农业农村部发布关于《农业农村部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》,对转基因品种审定及后续生产等流程做出详细指导,政策内容具体详细,审定时间大幅缩短,均超预期,转基因种子商业化正式开启。
  2)转基因玉米种子有望达到90%的渗透率,预估将产生近100亿利润规模。我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的公司有望较快获得相关资质、提交审定,在未来转基因种业市场取得先发优势。根据我们测算,在渗透率稳定的情况下,转基因玉米种子有望给隆平高科带来每年10亿+、大北农10亿+、登海种业8亿+、荃银高科4亿+的利润,增厚利润明显。重点推荐:【隆平高科】(参股公司转基因技术储备丰富,传统品种和渠道优势突出)、【大北农】(转基因技术领先,大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、【登海种业】(玉米种子龙头,有望把握转基因玉米机遇)、【荃银高科】(业务质地好,背靠中化和先正达,有望实现跃进式发展)。
  3、饲料板块:寻找核心竞争力凸显的α机会,重点推荐海大集团!
  畜禽养殖产能正逐步去化,预计明年行业产能逐步出清,价格反转。产能去化过程中存在部分阶段饲料行业量增出现压力,此时中小饲料厂在前2-3年经营压力的情况下再度受创,估计产能去化会进一步加速。短期,海大集团畜禽饲料增速或将放缓,但市占率加速提升,有望进一步收割市场;中长期来看,(续)中长期来看,海大在畜禽养殖规模化进程中,实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长;水产料在多年综合服务商的打造下,已形成饲料+动保+种苗+金融一体的强粘性模式,进入壁垒高,各业务正反馈机制强化;市占率加速提升;主业盈利能力有望进一步提升。继续重点推荐【海大集团】。
  4、动保板块:当前或已处于底部区域,具备长期投资价值!
  当前动保板块市盈率(TTM)仅为32倍,已经低于近五年中位值。预计明年下半年猪价逐步回升,免疫程序逐步回归正常,需求有望逐步改善,叠加新产品的推出,我们认为动保公司业绩有望持续增长,当前板块整体低估。长期来看,动保行业持续扩容,集中度有望持续提升,关注个股阿尔法机会。持续推荐【生物股份】(行业龙头,研发、工艺、渠道显著领先,预期差大)、【科前生物】(非强免疫苗龙头,核心产品市占率持续领先)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级,业绩有望持续增长)。
  5、宠物板块:海外业务有望迎来拐点,持续关注国内市场增长!
  宠物零食出口业务受不同原因影响,三季度两家公司业绩出现下滑。展望明年,我们认为,海外需求仍然稳定,压制两家公司业绩的因素有望逐渐消除,海外业务有望迎来拐点,此外,若中美贸易关税减免,有望进一步增厚两家公司业绩。我们看好两家公司内销实现高增长,重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。
  十大金股推荐:
  【牧原股份】(养猪龙头,成本优势显著,过冬能力强)、【温氏股份】(成长弹性高,成本仍有下降空间,资金储备充足)、【海大集团】(饲料龙头,核心竞争力凸显,成长性强)、【隆平高科】(参股公司转基因技术储备丰富,传统品种和渠道优势突出)、【登海种业】(玉米种子龙头,有望把握转基因玉米机遇)、【圣农发展】(跨越周期,向上突破种鸡、向下食品端2B+2C双向突破)、【大北农】(转基因技术领先,大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、【中宠股份】(国内市场实现从0到1,长期成长值得期待)、【生物股份】(动保市场化机遇到来,公司进入研发和产品驱动新阶段)、【新洋丰】(磷肥及复合肥行业龙头,成本优势显著,渠道布局更加完善)(与化工团队联合覆盖)。
  风险提示:1、国家政策变动风险;2、养殖疫病风险;3、种植政策落地不及预期风险;4、价格波动风险;5、市场系统性风险
原标题:天风证券-农林牧渔2022年度策略:拥抱周期,播种未来-211215
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