中泰证券:2021年11月经济数据点评:稳增长何时见成效?-211215

时间:2021年12月15日 作者:
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  • 来源:中泰证券
  • 类型:宏观经济
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(以下内容从中泰证券《2021年11月经济数据点评:稳增长何时见成效?》研报附件原文摘录)
  11月在保供稳价和支持企业的一系列措施之下,工业生产延续改善;投资在地产略有转好的带动下小幅回升,制造业投资等内生动能也有所增强,但基建投资仍然低迷;消费增速在去年同期高基数下有所回落,主要受可选消费的拖累。需求收缩、供给冲击的影响仍对经济改善形成制约,而疫情扰动和就业压力下,经济主体预期也有所减弱,“三重压力”下短期经济依然承压。中央经济工作会议也指出“政策发力适当靠前”,在后续更多宽松举措如降息等可能出台的情况下,明年经济有望迎来“开门红”。
  工业生产延续改善。11月工业增加值同比增速较10月有所回升至3.8%,环比增速与上月持平,录得0.4%,而以两年年均增速来看,11月增速录得5.4%,同样高于10月增速水平,指向工业生产延续改善。从中观来看,17个主要行业增加值增速涨多跌少,除化工、有色、金属制品、专用设备、交运设备、计算机和电力热力行业增速回落以外,其余行业均有上行。其中,中下游行业较上游增速回升更为明显,农副食品、电气机械和汽车制造等行业有明显改善。微观层面,发电量增速有所回落,原煤产量增速延续回升,汽车产量增速降幅也有收窄,反映缺芯状况可能有所缓解,其它工业品产量增速较10月涨跌互现。
  投资内生动力增强。11月固定资产投资当月同比增速降幅收窄至-2.4%,其中民间投资同比增速由负转正,指向投资内生动力有所增强。三大类投资中,11月制造业投资当月增速略有下行,但受到去年同期基数抬升的影响,两年年均增速明显反弹;尽管地方政府专项债发行提速,但基建项目落地尚需时日,整体推进较慢,11月新、旧口径下的基建投资增速降幅均有所扩大,两年年均增速也双双由正转负;11月房地产投资当月同比增速降幅有所收窄,此前已连续八个月增速回落,两年年均增速也有所回升,前期调控政策从紧基调有所缓和,“保交房”下的竣工回暖也对其有一定拉动。
  消费增速有所下行。在去年同期基数抬高的情况下,11月份社消零售、限额以上零售增速分别录得3.9%、4.2%,较10月增速均有回落,两年年均增速也有小幅走低,但限额以上零售两年年均增速略有改善。在国内本土疫情进一步扩散的影响下,11月餐饮收入同比增速由正转负至-2.7%,对消费形成拖累。分品类来看,11月必选消费品增速略有改善,粮油食品、饮料和中西药品等增速上行;而可选消费品增速较10月涨跌互现,其中办公用品、化妆品等增速走高,汽车增速降幅收窄,在地产竣工的带动下,建材及家具增速上行;去年同期高基数使得通讯器材回落,油价回落也使得石油制品增速走低。
  地产销售回升,竣工同比由负转正。11月全国地产销售面积同比增速-14%,较10月增速降幅明显收窄,两年年均增速也同步回升,11月居民中长贷同比多增额扩大,融资端改善带动销售端企稳回升。11月新开工面积同比增速降幅较10月有所收窄,土地购置面积增速也有同步上行。11月竣工面积同比增速由负转正,在房地产的合理融资需求得到满足的情况下,“保交房”使得竣工显著改善,一定程度上支撑了施工和投资。
  三重压力仍存,政策发力靠前。11月经济数据整体反映了中央经济工作会议“三重压力”的判断,即需求收缩、供给冲击、预期转弱。从需求来看,消费增速有所下行,投资虽有改善,但仍维持低位,且主要由地产的边际改善带动。从供给来看,工业生产有所回升,但增速仍处低位,部分行业供应仍然偏紧,汽车行业产量维持负增,供给冲击的影响仍存。从预期来看,受疫情扰动,服务业商务活动指数延续下行,调查失业率也有所回升,就业压力下居民对于收入和增长的预期也存在趋弱的可能。重要会议体现出政策对于“稳增长”诉求愈发强烈,疫情仍有扩散的情况下,短期经济可能依然承压。中央经济工作会议也指出“政策发力适当靠前”,在后续更多宽松举措如降息等可能出台的情况下,明年经济有望迎来“开门红”。
  风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。
原标题:中泰证券-2021年11月经济数据点评:稳增长何时见成效?-211215
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