长城证券:香飘飘-603711-公司动态点评:冲泡业务发展稳健,即饮业务成长可期-211207

时间:2021年12月08日 作者:
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  • 来源:长城证券
  • 类型:公司调研
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摘要:的完整产业链布局,其强大的原料优势可以为终端产品提供质优价廉的产品背书,而香飘飘拥有全国性且稳定的销售网络,本次合作可使双方优势互补,发挥协同效应。冲泡业务持续稳健,即饮系列有望改善季节性波动。冲泡奶茶为公司目前主要产品,因其具有热饮属性,产品销售旺季主要集中在第一季度和第四季度,随着公司。”

1. 事件:公司与金达威及宁波宣映云浩签署《关于LEANBODY项目合作协议书》,同意共同投资成立两家合资公司,分别进行LEANBODY产品在中国市场的研发、生产及销售业务,两家合资公司已办理相关工商注册登记手续。

2. 资源整合实现强化,优势互补实现共赢。

3. 公司定位奶茶专家,长期专注于奶茶产品细分领域,持续推进多品牌战略框架,实施“冲泡+即饮”双轮驱动战略,已形成固体冲泡奶茶、液体奶茶、果汁茶的多元化产品矩阵。

4. 其中冲泡系列发展稳健,为公司业务基石,即饮系列机会巨大,有望成为新的增长极。

5. 为进一步挖掘中国市场健康营养补充剂类产品、功能性食品及功能性饮料的潜在需求和市场机会,丰富产品矩阵,公司与金达威合作共同开发LeanBody品牌。

6. 据公告,金达威于2017年通过全资子公司持有Labrada30%股权,并合法拥有LeanBody品牌在中国境内的商标权,LeanBody即饮高蛋白营养奶昔产品多次获得美国烹饪学院的金奖以及美国国家食品营养协会的民众优选奖。

7. 金达威拥有多个全球化品牌,具备从原料供应、生产加工、终端产品销售的完整产业链布局,其强大的原料优势可以为终端产品提供质优价廉的产品背书,而香飘飘拥有全国性且稳定的销售网络,本次合作可使双方优势互补,发挥协同效应。

8. 冲泡业务持续稳健,即饮系列有望改善季节性波动。

9. 冲泡奶茶为公司目前主要产品,因其具有热饮属性,产品销售旺季主要集中在第一季度和第四季度,随着公司持续布局即饮类产品,公司季节性波动改善或更加明显。

10. 2021Q1-3冲泡类产品实现营收14.12亿元,同比增长9.05%,即饮类产品实现营收5.31亿元,同比减少7.56%,21Q3冲泡类/即饮类产品分别实现营收7.51/1.18亿元,同比+0.91%/-19.99%。

11. 冲泡类收入增长仍然保持稳健,四季度销售旺季冲泡板块或表现亮眼。

12. 即饮板块方面,因其相对较小的季节性波动和常态化的销售特点,客观上要求即饮产品的渠道管理更为精细化,公司在渠道管理方面将更加重视精细化管理,持续优化经销商体系。

13. 此外,下半年公司持续对创新产品进行探测和试销,为明年的即饮业务蓄力。

14. 因疫情背景下饮料消费场景受限,饮料消费的核心渠道即大中学校等管控严格,对饮料消费带来不利影响,但随着疫情逐步缓解、公司强化即饮产品的迭代升级,公司将逐步收复消费场景失地,业绩有望重拾增长态势。

15. 盈利预测与投资建议:公司及时调整战略应对疫情影响,“双轮驱动”战略+渠道布局优化,公司业绩有望重拾增长态势。

16. 预计2021-2023年公司实现EPS0.99、1.13、1.29元,对应PE16x、14x、12x,维持“增持”评级。

17. 风险提示:局部疫情反复;消费复苏不及预期;行业竞争加剧;新品推广不及预期;食品安全问题。

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