招商证券:《专栏》的深意系列之二:贷款利率上行会引发降息么?-211203

时间:2021年12月03日 作者:,,
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摘要:不会改变年内货币政策稳健倾向。要点如下:自统计以来,贷款加权平均利率共经历五次显著下行。回顾前四次下行过程,央行运用政策利率进行调降是主要方式,具有见效快、幅度大的特点。此外,央行曾通过结构性政策工具与利率市场化改革等方式调降贷款利率,也起到了明显效果。不同于前四次下行均由政策利率所引导,。”

1. 核心观点:三季度,贷款加权平均利率环比上行7个BP,《货币政策执行报告》开辟专栏讨论存款利率自律上限的优化成效。

2. 在当前经济下行压力加大、政策强调“六稳”“六保”的宏观背景下,此次贷款利率上行是否会引发货币政策降息,成为市场关注的问题。

3. 本文回顾贷款加权平均利率下行历程,剖析今年引导利率下行的驱动因素和三季度反弹原因,认为贷款利率阶段性上行不会改变年内货币政策稳健倾向。

4. 要点如下:自统计以来,贷款加权平均利率共经历五次显著下行。

5. 回顾前四次下行过程,央行运用政策利率进行调降是主要方式,具有见效快、幅度大的特点。

6. 此外,央行曾通过结构性政策工具与利率市场化改革等方式调降贷款利率,也起到了明显效果。

7. 不同于前四次下行均由政策利率所引导,今年以来贷款加权平均利率是在政策利率(如:MLF)未发生变化的背景下显著下行,驱动因素包括:1.存款利率改革带动企业贷款利率小幅下行;2.票据融资利率显著下行,带动贷款加权平均利率走低;3.房地产贷款额度收紧、风险抬升,拉动个人房贷利率上行,是三季度贷款利率上行的主要原因。

8. 三季度贷款加权平均利率反弹属于阶段性现象,不会影响货币政策倾向。

9. 首先,个人住房贷款利率快速上行是三季度阶段性现象,随着房地产金融政策纠偏,房贷利率有望下行,贷款利率整体下行趋势不会改变。

10. 其次,资金面宽松叠加贷款需求偏弱,票据融资利率的下行拉动作用料将持续。

11. 最后,货币政策强调聚焦小微企业融资成本,今年以来企业融资成本总体稳定。

12. 结论与启示:我们认为此次反弹属于阶段性现象,货币政策年内仍将保持稳健中性,不会因三季度贷款利率上行而降息,政策变动还需统筹其他因素综合考虑。

13. 十年国债收益率预计维持在[2.85%,2.95%]的区间内运行。

原标题:招商证券-《专栏》的深意系列之二:贷款利率上行会引发降息么?-211203
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