华金证券:爱旭股份-600732-三季度业绩明显改善,持续加强硅片供应保障能力-211027

时间:2021年10月27日 作者:
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  • 来源:华金证券
  • 类型:公司调研
  • 评级:买入
  • 个股:爱旭股份(600732)
华金证券:爱旭股份-600732-三季度业绩明显改善,持续加强硅片供应保障能力-211027的第一页缩略截图(以下内容从华金证券《三季度业绩明显改善,持续加强硅片供应保障能力》研报附件原文摘录)
  爱旭股份(600732)
  投资要点
  事件:10月26日,公司发布2021年三季报,Q1-Q3营业收入112.0亿元,同比+79.0%;归母净利润-0.5亿元,由盈转亏,同比-112.2%;扣非归母净利润-1.6亿,同比-163.3%;毛利率5.5%,同比-7.9pct。其中Q3营收43.3亿元,同比+69.1%,环比+12.2%;归母净利润-0.2亿元,同比-109.3%,环比+82.3%;毛利率6.0%,同比-12.0pct,环比+4.3pct。公司三季度经营情况较二季度得到明显改善。
  Q3大尺寸出货占比持续提升,公司盈利能力好转:估算2021Q3公司电池片出货量约4.8GW,环比有所增长,大尺寸电池出货从Q2的50%左右提升至60%以上。估算Q3单瓦售价(不含税)约0.91元,环比上升7.1%;单瓦成本约0.86元,环比上升2.4%;单瓦毛利约5.6分,环比提升约4.6分。进入Q4以来公司限电情况改善,叠加大尺寸占比进一步提升,预期公司四季度业绩将环比大幅增长。
  前三季度费用率下降,经营性现金流由负转正:2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用为0.3/2.1/4.1/2.0亿,同比-28.7%/51.8%/69.4%/71.8%,费用率合计7.6%,同比-1.0pct。公司Q1-Q3经营性现金流量净额为1.2亿元,由负转正,主要因为销售商品收到的现金相对采购商品支出的现金增加更多,以及收到的税费返还增加。公司Q3末预付款项为19.9亿,比去年末增长了331%,增长幅度较大,主要由于公司直接采购硅料并且增加了硅片供应商的数量。
  加强供应链管理,硅片供应保障能力进一步提升:10月26日,公司发布公告称,分别与双良节能和上机数控签订重大采购合同,以锁定未来几年的硅片供应。2022-2024年,公司总计向双良节能采购单晶硅片21亿片(上下浮动不超过20%),预计采购金额总计为144.27亿元(含税)。2021年11月-2023年12月间,公司总计向上机数控采购单晶硅片7.8亿片(上下浮动不超过10%),预计采购金额总计为50.09亿元(含税)。
  投资建议:考虑到Q3原材料价格继续超预期上涨,公司Q3出货量略低于预期,我们调整了公司2021年-2023年归母净利润预测,分别为2.95亿元、15.63亿元、23.33亿元,相当于2022年24.9倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。
  风险提示:新技术扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
原标题:华金证券-爱旭股份-600732-三季度业绩明显改善,持续加强硅片供应保障能力-211027
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