东吴证券:完美世界-002624-2021年三季报点评:《梦诛》步入回收期,《幻塔》年内有望上线-211027

时间:2021年10月27日 作者:,
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  • 来源:东吴证券
  • 类型:公司调研
  • 评级:买入
  • 个股:完美世界(002624)
东吴证券:完美世界-002624-2021年三季报点评:《梦诛》步入回收期,《幻塔》年内有望上线-211027的第一页缩略截图(以下内容从东吴证券《2021年三季报点评:《梦诛》步入回收期,《幻塔》年内有望上线》研报附件原文摘录)
  完美世界(002624)
  投资要点
  事件:公司发布2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入67.39亿元,yoy-16.40%,归母净利润8.00亿元,yoy-55.72%,扣非归母净利润5.61亿元,yoy-66.41%;其中2021Q3实现营业收入25.33亿元,yoy-13.21%,qoq+28.21%,归母净利润5.42亿元,yoy+1.18%,qoq+307.53%,扣非归母净利润5.23亿元,yoy+0.82%,qoq+362.47%,业绩符合我们预期。
  《梦幻新诛仙》步入投放回收期,业绩环比大幅回暖。2021Q3公司营收环比增长28%,主要系新游《梦幻新诛仙》步入投放回收期,游戏业务实现盈利约5.5亿元。2021Q3公司毛利率为67.13%(yoy+10.21pct,qoq+14.28pct),我们认为主要系《梦幻新诛仙》表现良好且官方渠道流水占比较高;净利率为21.92%(yoy+3.99pct,qoq+35.46pct),环比提升主要系1)Q2新游上线集中买量,Q3销售费用率环比下降9.35pct至20.87%;2)Q2调整海外游戏布局产生一次性损失2.7亿元。影视业务方面,受影视剧排播及上映节奏影响,收入同比有所下滑,新剧《昔有琉璃瓦》已于2021M10放出预告,我们预计将在Q4播出确认。截至2021Q3公司存货为8.75亿元,相比Q2末7.95亿元略有上升,我们认为主要系疫情影响减弱,影视剧投入正常增加;合同负债14.03亿元,相比Q2末小幅增长。2021Q3公司研发费用率20.37%(yoy+8.23pct,qoq-1.24pct),管理费用率6.39%,财务费用率1.12%。
  夯实长线运营根基,新老游戏持续贡献利润。2021Q3老游《诛仙》《完美世界手游》维持在iOS游戏畅销榜40-60名,贡献稳定收入。新游《梦幻新诛仙》2021M7-M9iOS游戏畅销榜平均排名为6、10、18名,我们预计其Q3贡献超10亿流水,后续有望长期贡献稳定利润。后续随着游戏生命周期推移,我们预计《梦幻新诛仙》营销策略将以稳固基本盘为主,买量投入将有所下降,产品利润率有望持续回升。
  新游储备丰富,有望驱动明年业绩高速增长。MMO新游《幻塔》将于11月10日开启终测,预计年内上线。根据公司近日发布的最新PV,《幻塔》在美术、建模、拟态等方面相比三测均有大幅提升。截至10月26日,《幻塔》官网预约数超1232万,TapTap与Bilibli预约数合计达152万,看好《幻塔》以精良的产品品质带动公司业绩增长,考虑到营销费用当期确认但收入递延确认,我们预计《幻塔》增量将于2022年释放。展望2022年,我们预计《完美世界:诸神之战》(2021M10二测)《一拳超人:世界》(2021M11首测)《天龙八部2》《黑猫奇闻社》《百万亚瑟王》将陆续推出,同时《幻塔》《梦幻新诛仙》海外上线,流水增长可期。
  盈利预测与投资评级:考虑到Q4有望上线新游《幻塔》,收入递延但营销费用当期确认,我们下调公司2021-2023年EPS为0.70/1.17/1.40元,此前为(0.87/1.25/1.52元),对应当前股价PE为23/14/12X,看好公司精品化、多元化、年轻化战略实践,维持“买入“评级。
  风险提示:产品上线延期风险;行业监管趋严风险;系统性风险。
原标题:东吴证券-完美世界-002624-2021年三季报点评:《梦诛》步入回收期,《幻塔》年内有望上线-211027
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