中航证券:圣农发展-002299-2021年三季报点评:稳健扩张,蓄势待发-211016

时间:2021年10月17日 作者:
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  • 来源:中航证券
  • 类型:公司调研
  • 评级:买入
  • 个股:圣农发展(002299)
中航证券:圣农发展-002299-2021年三季报点评:稳健扩张,蓄势待发-211016的第一页缩略截图(以下内容从中航证券《2021年三季报点评:稳健扩张,蓄势待发》研报附件原文摘录)
  圣农发展(002299)
  事件: 公司发布 2021 年三季报, 2021 年前三季度公司实现营业收入( 104.69 亿元, +5.21%),归属母公司净利润( 3.68 亿元,-79.60%),扣非净利润( 3.46 亿元, -80.56%), 经营性现金流净额( 10.94 亿元, -51.07%)。
  投资要点:
  肉鸡行业低迷, 公司经营稳健。 收入上, 虽肉鸡价格低迷,但公司养殖和食品业务销量同比增加,整体收入同比增长 7.16%; 成本上,受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,第三季度营业成本同比增 21.76%。 受此影响,公司第三季度归母净利润同比下滑 80.23%。但周期影响下,公司经营仍保持稳健。报告期末, 流动比率为 71.78%,较年初上升 5.58 个百分点。报告期内债务融资现金净流入 18.54 亿,保持了较好的现金流和偿债能力。
  养殖业务逆势扩张,市占有所提升。 公司 2021 年前三季度家禽饲养业务销量 75.92 万吨,销量同比增长 10.5%。 今年来,受养殖行情和饲料原料价格上行等因素影响,肉鸡养殖利润承压,行业产能加速出清,公司逆势保持合理速度扩张,市占再度提升,龙头地位进一步夯实。 我们认为,公司上游育种自主可控, 中间生产全链一体化安全可靠,以及下游客户长期战略关系和渠道拓展,支撑了公司养殖业务的顺利扩张。
  食品业务战略引领,业务比重上移。 公司 2021 年前三季度肉制品业务销售量 18.22 万吨,在整体业务销售量中占比达到 19.4%,同比提升 2.2 pcts。 产品上, 公司全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群,加速新品培养,开启爆品打造策略, 目前已逐步推出空气炸锅系列和微波系列等口碑新品; 品牌上, 公司树立“好鸡肉,选圣农” 的品牌口号,加大了线下高铁站、楼宇广告等场所、线上视频号等通路的品牌宣传投放。第三季度公司销售费用环比增 60%; 渠道上,公司除了与百胜、麦当劳、沃尔玛等传统客户长期战略合作外,还在天猫、京东等大型电商平台建立了自主的销售渠道。
  投资建议
  圣农发展是我国白羽肉鸡全链一体化龙头企业。 一方面,未来随着行业周期复苏, 稳健扩张的养殖板块盈利有望改善。另一方面, 公司设立“品牌化、鲜品化、熟食化” 战略目标,食品业务第二增长曲线有望打开。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 6.44 亿元、 13.78 亿元和 26.98 亿元, EPS 分别为 0.52 元, 1.11 元和 2.17元,对应 PE 分别为 41、 19、 10 倍,给予“买入”评级。
   风险提示:原材料价格波动、疫情等风险。
原标题:中航证券-圣农发展-002299-2021年三季报点评:稳健扩张,蓄势待发-211016
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